刘晓博：央行将祭出“空前大招”？

随着一季度难看的经济数据不断公布，以及讨论经济工作的政治局会议临近，最近两天坊间一直存在“系列强刺激即将出台”的猜测。

正是在这些传闻刺激下，周一股市在国企股、蓝筹股带动下继续大涨。

在诸多传闻中，这条传闻非常醒目：德意志交易所旗下的MNI通讯社援引匿名知情人消息称，中国央行正考虑采取非常规措施，以重建其资产负债表并刺激经济发展。这些措施包括直接从金融市场购买地方政府债券。

央行直接向地方政府购买地方债，你感到震撼吗？意外吗？其实，早在2013年年底国家第一次全面审计地方债的时候，我就在“天天说钱”栏目中，给出了地方债的终极解决方案：央行购买。

央行购买是什么意思？就是记在账上，跟国债一样，规模可以随着经济总量一起不断膨胀，但不用真的归还，也无法归还。换句话说，就是定向印钞给地方政府用。

地方政府承担着稳增长、保民生的重要责任，现在房地产不行了，土地财政萎缩了，地方政府就没有钱搞基本建设、大项目了。而中国目前还没有实现大众创业、万众创新，投资主体仍然是政府和国企。所以在短期内，要保增长、保就业，只能印钱给地方政府，虽然地方政府的投资普遍低效。

事实上，“印钱给地方政府”将成为央行新的发钞途径。这比简单“全面降准”更精准，“全面降准”是到处洒水，央行购买地方债则可以把钱直接给地方政府，用在中央政府鼓励的项目上。当然了，这会强化政府有形之手对经济的影响，跟改革的大方向不完全相符。但在特殊时期，也顾不了那么多了。

也许有人听了会骂街，说：这算什么，这不是向全体国民征收“铸币税”吗？没错，你可以这样理解。但这并不违法，因为在“人民银行法”第23条规定“中国人民银行为执行货币政策，可以运用下列货币政策工具”：其中第5小条是“在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇”。

其实美国也这样干，欧洲同样。这是经济处于特殊时期不得不采用的办法，是政策工具箱里比较特殊的工具。关键问题是，力度如何把握。如果把握不好，老百姓的日子会明显变得更难过，因为通胀会加剧。

当央行“开动印钞机器”（这是个比喻，现在可以免去印刷成本，直接在电脑里增加数字）的时候，观察它的指标主要有两个：一是广义货币M2的增速，二是CPI。

中国的CPI指标构成不透明，而且历来跟老百姓的感受不同，所以没有太大的参考价值。只有M2增速，是比较有效的观察手段。现阶段，只要不超过13%，就不会有严重通胀（目前是约12%）。但你要知道，即便12%的货币增速，比7%的GDP增速仍然快了5个百分点。

这可能意味着：你的钱在银行存了5年期的“整存整取”，年利率是4%，你的真实回报是每年贬值1%；购买银行理财产品，年回报5%，真实回报率正好是零；你的房子今年上涨了3%，对不起，你亏了2%。

但你也要知道，2009年的时候，M2增速达到过27.7%。跟那时候比，至少目前的央行还算理性。

央行的大招会是股市、楼市的重大利好吗？当然是，但这些利好可能已经被炒家们“提前支取”了。真正出台的时候，还不知道市场会如何表现。